door
Remko Nods
20 okt 2008
Minister Bos (tweede van links) kijkt naar Nout Wellink (uiterst rechts)
Bos vertelde glimlachend dat de Staat waarschijnlijk een flinke winst op de transactie met ING gaat halen, maar het is lang niet zeker dat de Staat gaat verdienen op de steunoperatie aan ING Groep
ING is de eerste financiële instelling die een beroep doet op de 20 miljard euro die PvdA-minister Wouter Bos van Financiën vorige week reserveerde om Nederlandse banken en verzekeraars te steunen. De bankverzekeraar krijgt 10 miljard toegestopt.
ING-topman Michel Tilmant wist gunstige voorwaarden te bedingen voor zijn aandeelhouders. Bos wordt geen aandeelhouder, hij krijgt een soort obligaties waarover de Staat in principe 8,5 procent rente ontvangt.
Winst
Er komen geen aandelen bij, waardoor de winstverwatering voor bestaande aandeelhouders beperkt blijft. Zeker als ING er de komende jaren voor kiest om geen dividend aan gewone aandeelhouders uit te keren. In dat geval hoeft ING namelijk ook geen eurocent rente aan de Staat te betalen.
De kapitaalinjectie volgt op de dramatische koersval van ING, afgelopen vrijdag, van 27 procent tot 7,33 euro. De ING-top, De Nederlandsche Bank en Wouter Bos kwamen tot de conclusie dat kapitaalversterking noodzakelijk was.
Niet omdat ING’s balans te zwak was geworden, maar omdat de bank en verzekeraar het vertrouwen van klanten en spaarders zou kunnen verliezen als de koersdaling door zou zetten. Nadat andere grote banken in het buitenland nieuw kapitaal van de overheid kregen, was ING gedwongen ook haar kapitaalbasis te versterken, om te voorkomen dat zij een concurrentienadeel zou hebben ten opzichte van de buitenlandse grootbanken.
Voorwaarden
De Staat stelde een aantal gezonde voorwaarden aan de kapitaalinjectie. De Staat krijgt, ter bescherming van de belangen van de belastingbetalers, twee commissarissen en een vetorecht op aandelenemissies, de inkoop van aandelen en grote overnames of desinvesteringen.
Dat de ING-top de bonussen over 2008 inlevert, zoals Bos trots meldde, is voor de bühne. Die bonussen hadden de bestuurders zeer waarschijnlijk toch niet gekregen.
ING kan zo maar besluiten géén dividend uit te keren, omdat op dit punt de overheidscommissarissen geen veto hebben. Dat is minder plezierig voor de belastingbetaler.
Koersstijging
ING zou de dividendbetalingen op kunnen schorten om met de winsten het eigen vermogen verder te versterken. Als dat beleid zich vertaalt in een koersstijging, zal de Staat daarvan op termijn voldoende kunnen profiteren om de gederfde rente te compenseren. De Staat kan de obligaties tegen een dan gunstige prijs (10 euro per stuk) omruilen voor aandelen.
Maar die koersstijging is lang niet zeker. De koers van ING kan jarenlang onder de 10 euro blijven steken, bijvoorbeeld doordat de kredietcrisis zich verdiept of zeer lang aanhoudt.
Dan verliest de belastingbetaler miljarden op de steunoperatie aan ING.